清科观察:中国创业投资市场发展现状及趋势分析

自2013年第二季度以来,自2008年全球金融危机以来,全球经济增长模式发生了新的变化。发达国家再次成为全球经济增长的驱动力,而新兴市场整体表现疲弱。展望第四季度,美国经济受到高新技术、房地产和页岩气的驱动,经济内生增长势头逐渐显现。欧元区也进入了经济复苏的周期性阶段,但复苏前景尚不明朗。在“安倍经济学”的刺激下,日本经济短期内可能会继续增长,但其长期发展势头并不明显。新兴经济体将受到美国最近逐步取消量化宽松政策的影响,这将导致外国资本外流的金融动荡加剧,并影响其短期复苏和发展。中国的改革和转型迫在眉睫,中国召开“十八届三中全会”的重点是中国2020年前的发展和改革计划,这对中国未来的经济发展具有重要的战略指导意义。然而,中国经济的结构性衰退不能在短期内完全解决经济增长动力不足的问题。

第三季度,中国风险资本市场有所复苏,但复苏幅度不大。展望第四季度,在宏观经济内生增长动力不足的背景下,中国风险资本市场短期内不太可能大幅增长。在融资方面,由于缺乏信心,海外投资者对投资中国经济更加谨慎,国内投资者仍是融资的主体。在投资方面,投资项目的前期比例将逐步提高。随着改革的深入,风险投资领域可能会扩大。在退出方面,随着对首次公开募股的预期,首次公开募股退出活动将逐渐增加,但短期内M&A退出仍是主要的退出方式。

海外LP投资谨慎,国内资本将是筹集资金的主要力量。

根据青科研究中心的数据,2013年第三季度创投融资33笔,共融资11.81亿美元,较前两个季度分别增长57.1%和26.2%。与前两个季度相比,此次加息幅度大幅增加,但仍是2010年以来的最低点。此外,第三季度只有一只外汇基金,这是过去五年来外汇基金在一个季度筹集的最低水平。

目前,中国经济存在严重的结构性失衡。结构性问题主要是由投资增长和消费增长之间的不平衡造成的。中国的投资增长率远远超过消费增长率,使生产能力超过社会需求,导致产能过剩。中国目前最大的结构性失衡是产能过剩。受中国经济结构性问题严重、改革方向不明确、未来经济发展方向不确定等因素影响,海外LP对投资中国市场持谨慎态度,短期内预计不会有明显改善。国内投资者在第三季度表现相对活跃,但宏观分析显示,他们的内部增长势头疲弱,因此短期国内资本筹集将保持在较低水平。

“十八届三中全会”将基本确定未来经济发展的方向。投资活动将有所增加。

投资活动将在2013年第三季度快速增长。风险投资机构对早期项目的追求显著增加。中国风险资本市场共投资219项,其中189项披露投资总额18.42亿美元,投资案例同比增长28.1%,投资额同比增长111.9%,投资活动大幅增加(不包括第三季度条件良好的大型投资,第三季度投资增速仍高达62.2%)。召开“十八届三中全会胜利”是为了基本确定我国2020年前的未来发展规划。会议确定了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,并决定了未来几年的一些关键改革领域。这些改革领域将影响风险投资公司投资方向的变化

自首次公开募股受阻以来,M&A退出风险资本市场一直是主要的退出力量。短期内,M&A仍将是风险投资机构帮助释放累积项目退出压力的重要退出渠道。从全球风险投资市场来看,并购一直是风险投资机构关注的主要退出方式。然而,2009年创业板推出后,近年来中国风险投资机构数量激增,竞相退出新股发行,并购退出基本处于被忽视的状态。从长远来看,随着中国产业融合高潮的兴起和首次公开募股审查的加强,并购将成为一种重要的退出形式。与此同时,随着一些大型风险投资机构积极准备成立M&A基金,M&A的浪潮也将兴起。

根据青科研究中心的研究,目前一些机构正在积极准备风险投资/私募股权二级市场业务。同样,由于首次公开募股(IPO)结束的影响,一些基金正接近其期限,机构也在压力下积极寻求退出LP。这为一些投资发展相对稳定的风险投资机构带来了以相对合理的价格在成熟阶段接管高质量项目的机会。青科研究中心预测,风险投资/私募股权二级市场明年将更加活跃。

“增值服务”逐渐成为一种新的制度差异化竞争优势。

VC/PE基金运作的四个主要环节是:筹资、投资、投资后管理和退出。增值服务在风险投资/私募股权运作过程中发挥着重要作用,贯穿于基金运作的各个方面。筹集资金时,机构通常需要将其投资能力引入LP,包括企业增值服务能力,以获得LP对其投资和退出能力的认可。在投资过程中,机构需要对企业进行深入调查,评估企业的发展现状和存在的问题。增值服务的需求评估通常与尽职调查同时进行。风险投资/私募股权机构评估其增值服务能力是否符合企业需求,与企业就发展问题、未来计划进行沟通,甚至根据尽职调查中发现的问题发布管理建议。增值服务主要位于投资后管理环节,系统地帮助企业解决成长中遇到的问题,从而获得资本增值。增值服务在退出过程中也很重要。风险投资一方面通过引入新的战略投资者和企业上市财务顾问等中介机构,帮助企业成长,另一方面获得良好的退出效益。

目前,整个市场处于深度整合阶段。整个行业面临的问题是融资渠道不畅、项目资源缺乏、退出渠道受阻。组织的业务量普遍萎缩,但同时有足够的时间进一步完善组织的运营和管理模式。目前,有大量的风险资本市场机构。在经济整体结构问题突出的情况下,争夺优质资源的压力突出。越来越多的机构开始开发和利用“软实力”,并根据被投资企业的发展需要提供相应的增值服务,以提高其溢价和谈判能力。目前,加强投资后管理已成为行业内的共识,一些机构正积极准备整合资源,提高综合竞争优势。从长远来看,这种健康的竞争将促进中国风险资本市场的进一步成熟,并帮助国内机构缩小与国际知名机构的差距。

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